Google registra flujo de caja negativo por primera vez al disparar capex en IA a $44.9B

¿Qué ha ocurrido?

Alphabet, matriz de Google, reportó el 24 de julio de 2026 un flujo de caja libre negativo de $5.9 mil millones en el segundo trimestre, el primer resultado negativo desde su OPI en 2004, según su informe de ganancias. El gasto de capital (capex) alcanzó $44.9 mil millones, duplicándose año contra año y superando los $39.1 mil millones generados por operaciones. La compañía elevó su guía de capex para todo el año a entre $195 mil millones y $205 mil millones, frente a los $180-$190 mil millones previos.

El CFO Anat Ashkenazi reveló que Google entregó por primera vez sistemas TPU a centros de datos de clientes, un cambio respecto al modelo anterior donde solo se alquilaban a través de Google Cloud. Aproximadamente el 60% de la inversión en infraestructura técnica del trimestre se destinó a servidores, y el 40% restante a centros de datos y equipos de red. La depreciación de propiedades y equipos aumentó a $7.1 mil millones desde $5.0 mil millones un año antes.

¿Por qué es importante?

Este hito marca un punto de inflexión en la estrategia de inversión en IA de Google. Aunque el flujo de caja negativo es pequeño en relación al tamaño de la empresa (el flujo de caja libre de los últimos 12 meses sigue siendo positivo en $53.3 mil millones), indica que Alphabet está dispuesta a endeudarse y emitir acciones para financiar su infraestructura de IA. La empresa se encuentra en un entorno de oferta restringida, según Ashkenazi, y está alquilando capacidad de terceros como puente mientras sus centros de datos propios entran en funcionamiento.

La venta de sistemas TPU a clientes como Anthropic —que firmó un acuerdo en octubre de 2025 para acceder a hasta un millón de TPU— transforma parte del capex en inventario que generará ingresos en 2027. Sin embargo, el gasto en centros de datos no se recupera directamente; se amortiza a lo largo de los años.

Históricamente, Google había mantenido un flujo de caja libre positivo desde su salida a bolsa en 2004, incluso durante la crisis financiera de 2008 y la pandemia de COVID-19. El hecho de que ahora registre un trimestre negativo subraya la magnitud de su apuesta por la IA, comparable a la inversión en infraestructura de nube que realizaron Amazon y Microsoft en la década de 2010. Por ejemplo, Amazon Web Services (AWS) invirtió agresivamente en centros de datos entre 2010 y 2015, con capex que creció de $1.3 mil millones en 2010 a $8.5 mil millones en 2015, pero mantuvo flujo de caja positivo gracias a los ingresos de su negocio minorista. Google, en cambio, no tiene un negocio tan lucrativo que compense, por lo que recurre a deuda y emisión de acciones.

Consecuencias y perspectivas

El aumento del capex presionará el estado de resultados a través de mayor depreciación y costos energéticos. El segmento Cloud enfrentará presión de márgenes en el tercer trimestre debido al alquiler de capacidad externa. La compañía tiene un programa de construcción de $40 mil millones en Texas y una expansión de $1.5 mil millones en Alabama.

Para los inversores, la señal es mixta: por un lado, Google apuesta fuerte por la IA con infraestructura propia; por otro, el flujo de caja negativo y el aumento de deuda podrían generar volatilidad. Los analistas observarán si la inversión se traduce en ingresos futuros, especialmente con los acuerdos de TPU. Según Tom's Hardware, Google está en un entorno de oferta restringida, y Ashkenazi afirmó que alquilar capacidad de terceros generará una modesta presión en los márgenes de Cloud en el tercer trimestre.

Comparativamente, la situación recuerda a la de Meta (Facebook) en 2022, cuando la compañía invirtió fuertemente en el metaverso, lo que llevó a una caída del 64% en sus acciones en un año. Sin embargo, Google tiene un historial de generar retornos a largo plazo con inversiones en infraestructura, como lo demostró con la construcción de su propia red de fibra óptica y centros de datos para YouTube. La diferencia es que la IA requiere una inversión aún mayor y más rápida.

El mercado de chips de IA está dominado por Nvidia, cuyas GPUs son las más demandadas. Google, con sus TPU, busca competir ofreciendo una alternativa personalizada. La venta de sistemas TPU a clientes como Anthropic —que firmó un acuerdo en octubre de 2025 para acceder a hasta un millón de TPU— es un paso para monetizar su tecnología. Sin embargo, los ingresos de estas ventas no se reconocerán hasta 2027, lo que añade incertidumbre sobre el retorno de la inversión.

Lo que deben saber los lectores

• El flujo de caja negativo no es una crisis: la empresa tiene $53.3 mil millones en flujo de caja libre acumulado en 12 meses.
• La inversión se concentra en servidores (60%) más que en construcción, indicando prioridad en capacidad de cómputo.
• Las ventas de TPU a clientes externos son una nueva fuente de ingresos, pero los ingresos se reconocerán principalmente en 2027.
• El CFO advirtió que el capex seguirá aumentando en 2027, lo que sugiere que la fase de inversión intensiva continuará.
• La empresa está alquilando capacidad de terceros, lo que presionará los márgenes de Cloud en el corto plazo.
• El gasto en centros de datos se amortiza a largo plazo, mientras que los servidores (TPU) pueden generar ingresos más rápido si se venden a clientes.

En resumen, Google está ejecutando una estrategia agresiva de construcción de infraestructura de IA, sacrificando el flujo de caja a corto plazo para posicionarse en el mercado de chips y centros de datos. El éxito dependerá de que la demanda de IA justifique el gasto masivo. Si la adopción de IA generativa se acelera, como prevén analistas como Gartner, que estima que el mercado de IA alcanzará los $300 mil millones en 2027, Google podría estar bien posicionado. Sin embargo, si la demanda se desacelera, la empresa podría enfrentarse a un exceso de capacidad y a una presión financiera significativa. Los inversores deben monitorear de cerca la evolución del flujo de caja libre y los ingresos de Cloud en los próximos trimestres.